清乾隆年間，江湖并稱“南刀北劍”的胡一刀和苗人鳳（萬梓良飾）相遇比武。這二人武功高超，俠義雙全，雖為對手，但是惺惺相惜。其間胡夫人產下一子，賜名胡斐。胡一刀為防不測，特將妻兒托付給苗人鳳。在最后一日的比試中，胡一刀為苗的旭日劍所傷，竟當場毒發身亡。胡家仆從平阿四見情形不好，懷揣秘籍和胡斐躲過田歸農追殺，隱居深山。苗人鳳則心懷愧悔，將旭日刀和半月劍埋進胡一刀夫婦的墓中，發誓封刀十年。歲月流轉，胡斐已成長為一名英姿颯爽、武功高強的少年英雄（黃日華飾），他偶然遇見被苗人鳳追殺的苗歸農和阿蘭，遂勾起為父報仇的念頭。他一路下山，卻趕上了江湖動蕩的大劫，在尋找真相過程中結識了毒手藥王傳人程靈素（元秋飾）和俠女袁紫衣（戴良純飾）。隨著調查深入，胡斐發現父親之死另有隱情，并與失明的苗人鳳歷經誤會后冰釋前嫌，最終聯手對抗田歸農及其幕后黑手鳳天南（梁家仁飾），揭開當年比武背后的陰謀真相。本片根據金庸的武俠小說《雪山飛狐》改編。